Direktiva Komisije 2007/16/EZ od 19. ožujka 2007. o provedbi Direktive Vijeća 85/611/EEZ o usklađivanju zakona i drugih propisa u odnosu na subjekte za zajednička ulaganja u prenosive vrijednosne papire (UCITS) s obzirom na razjašnjenje nekih definicija

(1)

Direktiva 85/611/EEZ sadrži nekoliko definicija, ponekad međusobno povezanih, koje se odnose na imovinu u koju je subjektima za zajednička ulaganja u prenosive vrijednosne papire (dalje u tekstu „UCITS”) dopušteno ulagati, kao što je definicija prenosivih vrijednosnih papira i definicija instrumenata tržišta novca.

(2)

Od trenutka donošenja Direktive 85/611/EEZ raznolikost financijskih instrumenata kojima se trguje na financijskim tržištima znatno se povećala, uzrokujući nesigurnost pri određivanju jesu li određene kategorije financijskih instrumenata obuhvaćene tim definicijama. Nesigurnost u primjeni tih definicija dovodi to različitih tumačenja Direktive.

(3)

Kako bi se jamčila ujednačena primjena Direktive 85/611/EEZ, kako bi se državama članicama pomoglo da se usuglase o tome je li dotična kategorija imovine prihvatljiva za ulaganje UCITS-a te kako bi se osiguralo razumijevanje definicija na način koji je u skladu s načelima na kojima se temelji Direktiva 85/611/EEZ, kao što su ona koja se odnose na diverzifikaciju rizika i ograničenja izloženosti, sposobnost UCITS-a da isplati svoje udjele na zahtjev imatelja udjela i da izračuna neto vrijednost imovine u trenutku svakog izdavanja ili isplate udjela, potrebno je nadležnim tijelima i sudionicima na tržištu pružiti veću sigurnost u tom pogledu. Veća sigurnost također će omogućiti bolje funkcioniranje postupka obavješćivanja u slučaju prekograničnog trgovanja UCITS-ima.

(4)

Razjašnjenja dana u ovoj Direktivi ne nameću sama po sebi nikakve nove obveze u pogledu ponašanja ili poslovanja nadležnih tijela ili sudionika na tržištu. Ona ne daju sveobuhvatne popise financijskih instrumenata i transakcija, već razjašnjavaju osnovne kriterije te tako pomažu u procjeni je li neka vrsta financijskih instrumenata obuhvaćena određenom definicijom.

(5)

Prihvatljivost imovine za ulaganja UCITS-a mora se procijeniti ne samo s obzirom na to je li ta imovina obuhvaćena definicijama koje su razjašnjene u ovom dokumentu, već i s obzirom na ostale zahtjeve sadržane u Direktivi 85/611/EEZ. Nadležna državna tijela mogla bi surađivati kroz Odbor europskih regulatora za vrijednosne papire (CESR) kako bi razvila zajedničko stajalište o praktičnoj svakodnevnoj primjeni tih razjašnjenja u okviru svojih nadzornih dužnosti, a naročito u vezi s ostalim zahtjevima Direktive 85/611/EEZ, kao što su postupci kontrole ili upravljanja rizicima, te kako bi osigurala nesmetanu primjenu putovnice za proizvod.

(6)

Direktiva 85/611/EEZ definira prenosive vrijednosne papire isključivo s formalno-pravnog stajališta. Prema tome, definicija prenosivih vrijednosnih papira primjenljiva je na širok spektar financijskih proizvoda koji se razlikuju s obzirom na svoje osobine i razine likvidnosti. Za svaki od tih financijskih proizvoda treba osigurati konzistentnost između definicije prenosivih vrijednosnih papira i ostalih odredaba Direktive.

(7)

Zatvoreni fondovi predstavljaju vrstu imovine koja nije izričito navedena kao imovina prihvatljiva za ulaganja UCITS-a prema Direktivi 85/611/EEZ. Međutim, udjeli zatvorenih fondova često se tretiraju kao prenosivi vrijednosni papiri, a njihovo uvrštavanje u trgovanje na uređenom tržištu često daje razloga za takav tretman. Stoga je nadležnim tijelima i sudionicima na tržištu potrebno pružiti sigurnost u pogledu pitanja jesu li udjeli zatvorenih fondova obuhvaćeni definicijom prenosivih vrijednosnih papira. Nadležna državna tijela mogla bi surađivati kroz CESR kako bi razvila zajedničko stajalište o praktičnoj svakodnevnoj primjeni kriterija koji se odnose na zatvorene fondove, a naročito u vezi s minimalnim osnovnim standardima koji se odnose na mehanizme korporativnog upravljanja.

(8)

Dodatna pravna sigurnost također je potrebna u pogledu svrstavanja u kategoriju prenosivih vrijednosnih papira onih financijskih instrumenata koji su povezani s kretanjima drugih vrsta imovine, uključujući i imovinu koja nije navedena u samoj Direktivi 85/611/EEZ ili koja je osigurana takvom imovinom. Potrebno je razjasniti da, ako je povezanost s temeljnom imovinom ili drugom komponentom instrumenta jednaka elementu koji se mora smatrati ugrađenom izvedenicom, taj financijski instrument pripada u potkategoriju prenosivih vrijednosnih papira s ugrađenom izvedenicom. Kao posljedica toga, kriteriji za izvedenice navedeni u Direktivi 85/611/EEZ moraju se primjenjivati na taj element.

(9)

Da bi mogao biti obuhvaćen definicijom instrumenata tržišta novca iz Direktive 85/611/EEZ, financijski instrument trebao bi ispunjavati određene kriterije, a naročito se njime mora uobičajeno trgovati na novčanom tržištu, mora biti likvidan i mora imati vrijednost koju je u svakom trenutku moguće točno odrediti. Potrebno je osigurati ujednačenu primjenu ovih kriterija uzimajući u obzir određene tržišne prakse. Također je važno razjasniti da se ti kriteriji moraju shvatiti u skladu s ostalim načelima Direktive 85/611/EEZ. Definiciju instrumenata tržišta novca treba proširiti tako da ona obuhvati i financijske instrumente koji nisu uvršteni na uređeno tržište ili se njima ne trguje na uređenom tržištu, a za koje Direktiva 85/611/EEZ propisuje i dodatne kriterije uz opće kriterije za instrumente tržišta novca. Stoga je isto tako bilo potrebno razjasniti te kriterije u svjetlu zahtjeva koji se odnose na zaštitu ulagatelja i uzimajući u obzir načela iz Direktive kao što je likvidnost portfelja u skladu s njezinim člankom 37.

(10)

U skladu s Direktivom 85/611/EEZ, izvedeni financijski instrumenti smatraju se likvidnom financijskom imovinom ako ispunjavaju kriterije navedene u toj Direktivi. Potrebno je osigurati ujednačenu primjenu tih kriterija te je isto tako potrebno razjasniti da se ti kriteriji moraju shvatiti u skladu s ostalim odredbama Direktive. Također je važno razjasniti da se i kreditne izvedenice, ako zadovoljavaju te kriterije, smatraju izvedenim financijskim instrumentima u smislu Direktive 85/611/EEZ i, shodno tomu, mogu se tretirati kao likvidna financijska imovina.

(11)

Razjašnjenje je naročito potrebno kod izvedenica na financijske indekse. Trenutačno postoji velik broj financijskih indeksa koji funkcioniraju kao temeljna imovina za izvedenicu. Ti indeksi mogu varirati s obzirom na svoj sastav ili pondere svojih sastavnih elemenata. U svakom slučaju, mora se osigurati da je UCITS sposoban ispuniti svoje obveze s obzirom na likvidnost portfelja u skladu s člankom 37. Direktive 85/611/EEZ i s obzirom na izračun neto vrijednosti imovine, kao i da svojstva temeljne imovine izvedenice nemaju negativan utjecaj na te obveze. Treba razjasniti da izvedenice na financijske indekse čiji je sastav dovoljno diverzificiran, a koji predstavljaju odgovarajuću referentnu vrijednost za tržište na koje se odnose, te za koje se osiguravaju odgovarajuće informacije o sastavu i izračunu indeksa, spadaju u kategoriju izvedenica koje se smatraju likvidnom financijskom imovinom. Nadležna državna tijela mogla bi surađivati kroz CESR kako bi zauzela zajedničko stajalište o praktičnoj svakodnevnoj primjeni tih kriterija kod indeksa temeljenih na imovini koja u Direktivi nije izričito definirana kao prihvatljiva imovina.

(12)

Direktiva 85/611/EEZ priznaje kao potkategoriju prenosivih vrijednosnih papira i instrumenata tržišta novca i one koji imaju ugrađenu izvedenicu. Ugrađivanje elementa izvedenice u neki prenosivi vrijednosni papir ili instrument tržišta novca ne pretvara cijeli instrument u izvedeni financijski instrument koji ne bi bio obuhvaćen definicijama prenosivog vrijednosnog papira ili instrumenta tržišta novca. Stoga je potrebno razjasniti može li se neki izvedeni financijski instrument smatrati ugrađenim u drugi instrument. Osim toga, ugrađivanje izvedenice u prenosivi vrijednosni papir ili instrument tržišta novca nosi rizik da će biti zaobiđena pravila koja se odnose na izvedenice propisana Direktivom 85/611/EEZ. Zbog toga Direktiva zahtijeva identifikaciju ugrađenog elementa izvedenice i poštivanje tih pravila. Uzimajući u obzir stupanj financijskih inovacija, ugrađeni elementi izvedenice ne mogu se uvijek lako identificirati. Kako bi se osigurala veća sigurnost u tom pogledu, treba utvrditi kriterije za identifikaciju tih elemenata.

(13)

U skladu s Direktivom 85/611/EEZ, tehnike i instrumenti koji se odnose na prenosive vrijednosne papire i instrumente tržišta novca i primjenjuju za potrebe učinkovitog upravljanja portfeljem nisu obuhvaćeni definicijama prenosivih vrijednosnih papira i instrumenata tržišta novca. Kako bi se jasno odredile granice tih definicija, potrebno je definirati kriterije za identifikaciju transakcija koje bi spadale pod te tehnike i instrumente. Također je potrebno podsjetiti da se te tehnike i instrumenti moraju shvaćati u skladu s ostalim obvezama UCITS-a, a naročito s obzirom na njegov profil rizičnosti. To znači da moraju biti usklađeni s pravilima iz Direktive 85/611/EEZ o upravljanju rizicima i diverzifikaciji rizika, kao i ograničenjima u pogledu kratke prodaje i zaduživanja.

(14)

Direktiva 85/611/EEZ propisuje kriterije za definiranje UCITS-a koji repliciraju obvezničke ili dioničke indekse. Na UCITS-e koji ispunjavaju te kriterije primjenjuju se fleksibilnija pravila u pogledu ograničenja koncentracije izdavatelja. Stoga se mora zajamčiti jasno razumijevanje tih kriterija i osigurati njihova ujednačena primjena u svim državama članicama. To podrazumijeva dodatna razjašnjenja o tome može li se UCITS smatrati UCITS-om koji replicira indeks i, prema tome, donosi više sigurnosti u pogledu uvjeta pod kojima se može odobriti povlašteni tretman UCITS-a koji repliciraju indeks.

(15)

S Odborom europskih regulatora za vrijednosne papire obavljeno je stručno savjetovanje.

(16)

Mjere predviđene ovom Direktivom u skladu su s mišljenjem Europskog odbora za vrijednosne papire,

1.

prenosivi vrijednosni papiri definirani u članku 1. stavku 8. Direktive 85/611/EEZ;

2.

instrumenti tržišta novca definirani u članku 1. stavku 9. Direktive 85/611/EEZ;

3.

likvidna financijska imovina iz definicije UCITS-a iz članka 1. stavka 2. Direktive 85/611/EEZ, s obzirom na izvedene financijske instrumente;

4.

prenosivi vrijednosni papiri i instrumenti tržišta novca s ugrađenim izvedenicama iz članka 21. stavka 3. četvrtog podstavka Direktive 85/611/EEZ;

5.

tehnike i instrumenti za učinkovito upravljanje portfeljem iz članka 21. stavka 2. Direktive 85/611/EEZ;

6.

UCITS-i koji repliciraju indeks iz članka 22.a stavka 1. Direktive 85/611/EEZ.

(a)

potencijalni gubitak koji UCITS može pretrpjeti u vezi s držanjem tih instrumenata ograničen je na iznos koji je za njih plaćen;

(b)

njihova likvidnost ne ugrožava mogućnost UCITS-a da se pridržava članka 37. Direktive 85/611/EEZ;

(c)

za njih postoji pouzdano vrednovanje, i to:

(d)

o njima su dostupne odgovarajuće informacije, i to:

(e)

prenosivi su;

(f)

njihovo je stjecanje u skladu s ulagačkim ciljevima ili ulagačkom politikom UCITS-a, odnosno s oboma, u skladu s Direktivom 85/611/EEZ;

(g)

rizici povezani s njima na odgovarajući su način obuhvaćeni procesom upravljanja rizicima koji primjenjuje UCITS.

(a)

udjele u zatvorenim fondovima koji su osnovani kao investicijska društva ili kao investicijski fondovi koji ispunjavaju sljedeće kriterije:

(b)

udjele u zatvorenim fondovima koji su osnovani u skladu s ugovornim odnosom, a koji ispunjavaju sljedeće kriterije:

(c)

financijske instrumente koji ispunjavaju sljedeće kriterije:

(a)

financijske instrumente koji su uvršteni na uređeno tržište ili se njima trguje na uređenom tržištu u skladu s člankom 19. stavkom 1. točkama (a), (b) i (c) Direktive 85/611/EEZ;

(b)

financijske instrumente koji nisu uvršteni u trgovanje.

(a)

u trenutku izdavanja imaju rok dospijeća od najviše 397 dana;

(b)

imaju preostali rok dospijeća od najviše 397 dana;

(c)

njihovi prinosi redovito se korigiraju u skladu s uvjetima na tržištu novca najmanje svakih 397 dana;

(d)

njihov profil rizičnosti, uključujući kreditni rizik i rizik kamatne stope, odgovora profilu rizičnosti financijskih instrumenata koji imaju rok dospijeća naveden u točkama (a) ili (b) ili podliježu korekciji prinosa navedenoj u točki (c).

(a)

omogućuju UCITS-u da izračuna neto vrijednost imovine u skladu s vrijednošću po kojoj bi se financijski instrument iz portfelja mogao razmijeniti između informiranih i spremnih strana u transakciji pred pogodbom;

(b)

zasnivaju se na tržišnim podacima ili na modelima vrednovanja, uključujući sustave koji se temelje na amortiziranom trošku.

(a)

ispunjavaju jedan od kriterija navedenih u članku 3. stavku 2. i sve kriterije navedene u članku 4. stavcima 1. i 2.;

(b)

o njima su dostupne odgovarajuće informacije, uključujući informacije koje omogućuju adekvatnu procjenu kreditnih rizika povezanih s ulaganjem u takve instrumente, uzimajući u obzir članke 2., 3. i 4. ovog članka;

(c)

slobodno su prenosivi;

(a)

informacije o izdanju ili programu izdanja, te o pravnom i financijskom položaju izdavatelja prije izdavanja instrumenta tržišta novca;

(b)

ažuriranje informacija iz točke (a) u redovitim razmacima i kada nastupi značajan događaj;

(c)

informacije iz točke (a) koje su provjerile odgovarajuće kvalificirane treće osobe neovisne o uputama izdavatelja;

(d)

raspoložive i pouzdane statističke podatke o izdanju ili programu izdanja.

(a)

informacije o izdanju ili programu izdanja ili o pravnom i financijskom položaju izdavatelja prije izdavanja instrumenta tržišta novca;

(b)

ažuriranje informacija iz točke (a) u redovitim razmacima i kada nastupi značajan događaj;

(c)

raspoložive i pouzdane statističke podatke o izdanju ili programu izdanja, odnosno druge podatke koji omogućuju adekvatnu procjenu kreditnih rizika povezanih s ulaganjem u te instrumente.

1.

ima sjedište u Europskom gospodarskom prostoru;

2.

ima sjedište u nekoj od zemalja OECD-a koje pripadaju grupi G-10;

3.

ima barem investicijski rejting;

4.

na temelju dubinske analize izdavatelja može se pokazati da su pravila nadzora koja se primjenjuju na izdavatelja barem onoliko stroga kao i ona u zakonodavstvu Zajednice.

(a)

njihovu temeljnu imovinu čini jedno ili više od sljedećeg:

(b)

u slučaju neuvrštenih izvedenica (OTC izvedenica), ispunjavaju uvjete iz članka 19. stavka 1. točke (g), druge i treće alineje Direktive 85/611/EEZ.

(a)

omogućuju prijenos kreditnog rizika povezanog s imovinom iz stavka 1. točke (a) ovog članka neovisno o drugim rizicima povezanim s tom imovinom;

(b)

ne rezultiraju isporukom ili prijenosom druge imovine, uključujući i gotovinu, osim one navedene u članku 19. stavcima 1. i 2. Direktive 85/611/EEZ;

(c)

zadovoljavaju kriterije za OTC izvedenice koji su definirani u članku 19. stavku 1. točki (g), drugoj i trećoj alineji Direktive 85/611/EEZ te u stavcima 3. i 4. ovog članka;

(d)

rizici povezani s njima na odgovarajući su način obuhvaćeni procesom upravljanja rizicima koji primjenjuje UCITS i njegovim mehanizmima unutarnje kontrole u slučaju asimetrije informacija između UCITS-a i druge ugovorne stranke kod ugovaranja kreditne izvedenice, koja je posljedica eventualnog pristupa druge ugovorne stranke informacijama koje još nisu javno dostupne o subjektima na čijoj imovini se temelje kreditne izvedenice.

(a)

temelj za vrednovanje jest pouzdana trenutačna tržišna vrijednost instrumenta ili, ako takva vrijednost nije dostupna, model za određivanje cijene u kojem se koristi odgovarajuća priznata metodologija;

(b)

potvrdu vrednovanja vrši netko od sljedećih:

(a)

dovoljno su diverzificirani tako da se ispunjavaju sljedeći kriteriji:

(b)

predstavljaju odgovarajuću referentnu vrijednost za tržište na koje se odnose tako da se ispunjavaju sljedeći kriteriji:

(c)

objavljuju se na primjeren način tako da se ispunjavaju sljedeći kriteriji:

(a)

zbog te komponente neki ili svi novčani tokovi koji bi inače bili potrebni kod prenosivog vrijednosnog papira koji služi kao osnovni ugovor mogu se modificirati prema određenoj kamatnoj stopi, cijeni financijskog instrumenta, deviznom tečaju, cjenovnom indeksu ili indeksu stopa, kreditnom rejtingu ili kreditnom indeksu, odnosno nekoj drugoj varijabli, te zbog toga varirati na sličan način kao i samostalna izvedenica;

(b)

ekonomske karakteristike i rizici te komponente nisu usko povezani s ekonomskim karakteristikama i rizicima osnovnog ugovora;

(c)

ima značajan utjecaj na profil rizičnosti i utvrđivanje cijene prenosivog vrijednosnog papira.

(a)

ekonomski su prihvatljivi jer ih je moguće realizirati na ekonomičan način;

(b)

primjenjuju se radi ostvarenja jednog ili više sljedećih ciljeva:

(c)

rizici povezani s njima na odgovarajući su način obuhvaćeni procesom upravljanja rizicima koji primjenjuje UCITS.

(a)

dostupan je javnosti;

(b)

institucija koja izračunava i održava indeks neovisna je od UCITS-a koji replicira indeks.